中國民航總局最新公布的2007年二季度及上半年國內民航行業運行情況數據顯示，今年以來民航業保持了快速增長，行業整體效益獲得明顯提高。在人民幣持續升值預期明確、燃油成本波動相對較平和以及08年奧運會、2010年世博會、亞運會等相對積極因素推動下，行業正處于景氣度不斷提升時期。上半年民航業保持快速增長。今年上半年，全行業完成運輸總周轉量、旅客運輸量和貨郵運輸量167億噸公里、8669.9萬人和182.8萬噸，比去年同期分別增長19.7%、16.7%和15.3%。國內航線（含港澳）三項指標分別完成109.5億噸公里、7881.5萬人和132萬噸，同比分別增長16.1%、16.2%和11.3%;國際航線三項指標分別完成57.5億噸公里、788.4萬人和50.8萬噸，同比分別增長27.4%、21.8%和27.2%。不難發現，在增速方面，上半年行業運營數據整體比去年有較大增長，運輸總周轉量和貨郵運輸量增長率分別高于去年同期3.6個和3.8個百分點；國際航線的增長速度也明顯高于國內航線。從目前的數據來看，運輸總周轉量、旅客運輸量和貨郵運輸量三大指標上半年的增長速度均高于民航總局07年的既定目標15%、16%和12%。我們認為，受航空需求拉動影響，我國民航業高速增長趨勢短期內不會改變，07年全年三大指標增長速度將維持在18%、16%和14.5%以上的水平。二季度，全行業分別完成運輸總周轉量、旅客運輸量和貨郵運輸量87.7億噸公里、4581.3萬人和96.9萬噸，比去年同期分別增長19.8%、17.5%和17%。其中，國內航線（含港澳）上述三個運營指標分別完成57.3億噸公里、4169.2萬人和69.9萬噸，比去年同期分別增長16.7%、17.3%和12.9%;國際航線上述三個運營指標分別完成30.5億噸公里、412.1萬人和27萬噸，比去年同期分別增長26.6%、20%和29.2%。

從增長速度來看，今年一季度全行業運輸總周轉量、旅客運輸量和貨郵運輸量分別同比增長19.5%、15.9%、13.3%，二季度各運營指標增長速度分別高出一季度0.3個、1.6個和3.7個百分點，增長速度進一步加快。其中，國內航線方面增速加快明顯，國際航線方面增長速度出現一定程度的回落，但仍在高位運行。二季度我國宏觀經濟的高位運行、人民生活水平的持續提升以及外貿的高速增長是民航業景氣度不斷提升的主要因素。

此外，數據還顯示，民航業客座率進一步提升。二季度全行業平均正班客座率為74.7%，正班載運率為65.9%，比一季度均提高2個百分點。1-6月份，全行業平均正班客座率為73.9%，比去年同期提高1.6個百分點；正班載運率為65%，比去年同期降低0.2個百分點。與歷史數據相比，我國航空運輸業客座率和載運率水平最近幾年呈現不斷上升勢頭。除了經濟增長促使人均收入水平提升、商務活動增加、旅游休閑等因素外，民航總局和航空公司最近幾年在運力投放增長方面的規劃和控制也不容忽視，最近幾年，我國航空運輸業運力投放增長一直維持低于需求的增長水平。上半年全行業累計實現主營業務收入1218.3億元，比去年同期增長18.3%;成本費用1182.9億元，比去年同期增長14.9%;利潤總額46.2億元，比去年同期減虧增盈49.7億元。其中，航空公司累計實現主營業務收入859.6億元，比去年同期增長19.0%;成本費用852.1億元，比去年同期增長15.1%;利潤總額15.4億元，比去年同期減虧增盈39.3億元。機場累計實現主營業務收入107.5億元，比去年同期增長13.8%;成本費用89.5億元，比去年同期增長8.5%;利潤總額21.1億元，比去年同期增盈6.2億元，同比增長40%以上。可以看到，成本費用的增長速度是遠低于收入增長的；航空業大規模扭轉虧損局面；機場行業利潤同比增長超過了40%以上，行業整體顯示出盈利水平大幅度提升的態勢。我們認為，上半年行業整體經濟效益的提升主要得益于以下幾個因素：長期的宏觀經濟高增長后，對消費升級產生累積效果，拉動需求的階段性迅速增長；國際原油價格比去年同期有所回落，致使國內外航空燃油價格出現不同程度的下降；人民幣持續升值帶來的匯兌收益；航空公司在經歷過連續的燃油成本上漲后，內部成本控制水平和管理水平獲得提升。但是，從統計數據也可以看到，上半年載運率水平為65%，比去年同期低0.2個百分點，在客座率同期提高1.6個百分點的同時，載運率的下降只能由貨運載運率下降所導致。在我國上半年外貿增長迅速的前提下，國際航線貨運載運率的下降，揭示了目前全球航空貨運市場在FedEx、UPS、DHL、TNT四家壟斷下的競爭格局。隨著我國日益增加的航空貨運運力投放以及2011年航空貨運市場對美完全開放，中國航空公司貨運業務發展前景讓人難以樂觀

整體上看，目前民航業發展的整體環境良好，國內民航業與國際民航業相比，有著內部業務量增長速度更快、內部市場潛力更大、政策環境持續改善加速、人民幣持續升值預期明確、燃油成本波動相對較平和以及08年奧運會、2010年世博會、亞運會等相對積極因素，行業正處于景氣度不斷提升時期。唯一值得擔憂的是國際原油價格的上漲對航空業盈利能力的制約，我們認為，這一波原油價格上漲部分原因在于夏季用油高峰期的季節性需求和全球經濟相對處于景氣周期對石油消費的需求增加，部分原因則在于人為的投機炒作，如果07年國際石油平均價格能夠保持在70美元/桶左右，考慮到人民幣升值和燃油附加費對高油價的對沖，行業整體盈利問題不大，因此我們維持對行業的“增持”評級。

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